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基金經理認為債市預期正發生逆轉

2019-04-10 09:58

中國基金報記者 應尤佳


股市節節攀升,債市連續下跌,債券基金也受到拖累。基金經理認為,債券市場近期的回調除了與經濟基本面因素相關外,也與股票市場的上漲相關。當前市場對債市預期發生逆轉,此時往往殺傷力最大。

債市下跌與股市有關

近期,債券市場連續下跌,10年期國債期貨主力合約與5年期國債期貨主力合約均顯著下挫。債券基金整體業績出現回撤。

有債券基金經理告訴記者,近期資金的關注點更多地聚焦在股市上。“最近利率提升了20個BP,活躍券從3.6%上到了3.8%,非活躍券從3.8%提升到了4%左右,其實性價比已經很不錯,但是關注的資金比較少。”他認為,股票市場的持續上漲已經成為影響債券市場走勢的重要原因。

另一位債券基金經理則向記者表示,債券市場的連續下跌有基本面方面的原因。今年1、2月經濟數據差強人意,而3月份PMI數據超預期,市場對經濟的預期出現了扭轉,變得樂觀起來。加上股票市場強勁反彈,樂觀情緒進一步提升。“預期扭轉的階段是對市場殺傷力最大的時候。”該基金經理表示。

諾德基金經理景輝也強調,當下要關注債券市場預期的改變,這其中包含了四種預期。首先是通脹預期。此前市場對于今年通脹水平不明確,但從現在來看,隨著豬肉和石油價格的上漲,今年的通脹數據可能會顯著走高。第二是金融數據預期改善。一季度金融數據整體超預期,影響到債券市場。第三是市場風險偏好預期發生明顯提升,權益類市場受益明顯。第四是流動性寬松的預期正在發生微妙變化,對債市形成利空。

景輝認為,在全球經濟不確定的情況下,目前宏觀經濟依然具有下行壓力,宏觀政策也在進行逆周期調節,現階段股票市場強于債券市場。

此外,機構資金的態度也不容忽視。去年市場對經濟悲觀,很多委外資金買入利率債。“但是現在情況完全變了。有的國有大行已經停止銷售債券基金,只賣股票型基金。”有基金經理表示。

利率債性價比提升

上述基金經理分析,從去年四季度開始,財政支出明顯加大,基建投資有所反彈。當前,基建數據較好,且房地產市場在部分城市有所回暖,這些都成為市場樂觀的因素。但進一步分析,得出的結論可能并不是這樣。從外需來看,今年,美國與歐洲市場趨于下行,外需總體較弱。基建方面,由于一年內的基建總量既定,年初開工量高就意味著后續體量會相對減少。房地產方面,現在看來僅少數一線城市產生了價格松動,但由于當前房地產價格過高,且今年以來股市漲速過快,財富效應并不顯著,因此房地產市場尚不具備持續上漲的條件。在這樣的背景下,基建投資僅能起到對沖經濟風險的作用。

在這樣的宏觀背景下,債券市場短期面臨較大的調整壓力,但并不具備徹底走入熊市的條件。“總體來看,現在股市的超漲并不明顯,債市的超跌也同樣不明顯,但也不排除債市還會有繼續向下的空間。總體來看,現在利率債的性價比正在變得越來越高。”該基金經理表示。

在景輝看來,接下來債券市場的震蕩是難免的。對于純債基金,他建議控制倉位和久期,對于混合類的基金,則建議提高風險偏好,以提升收益率。


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